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11月17日，中國人民銀行會(huì)同銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、外匯局聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》（以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見》）。在參與主體多元的資管業(yè)務(wù)中，信托公司扮演著重要的角色。截至2016年末，信托公司受托管理的資金信托余額為17.5萬億元。那么，對(duì)于信托公司而言，《指導(dǎo)意見》的相關(guān)條款會(huì)帶來哪些影響？

推動(dòng)行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展

近年來，我國資管行業(yè)蓬勃發(fā)展，各類資管產(chǎn)品規(guī)模龐大，在滿足居民和企業(yè)投融資需求、改善社會(huì)融資結(jié)構(gòu)等方面發(fā)揮了積極作用。但同時(shí)，資管行業(yè)也存在監(jiān)管不一致、資金在金融體系空轉(zhuǎn)等問題。為了解決這些問題，監(jiān)管層陸續(xù)出臺(tái)脫虛向?qū)?、金融去杠桿的系列政策。中融信托認(rèn)為，在國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)成立后僅10天，多部門聯(lián)合發(fā)布《指導(dǎo)意見》，充分體現(xiàn)了黨中央、國務(wù)院及監(jiān)管層的堅(jiān)定決心、充分信心和“釘釘子”的扎實(shí)、高效執(zhí)行力。

“《指導(dǎo)意見》出臺(tái)后，無論是產(chǎn)品分類、減少流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，還是打破剛性兌付，都是一視同仁。信托公司在監(jiān)管口徑上有望與商業(yè)銀行、證券、保險(xiǎn)公平地站在同一起跑線上?！敝袊嗣翊髮W(xué)信托與基金研究所執(zhí)行所長(zhǎng)邢成說。

邢成認(rèn)為，《指導(dǎo)意見》最后提出設(shè)置過渡期，體現(xiàn)了“新老劃斷”原則，說明意見的制定充分考慮到現(xiàn)實(shí)情況，堅(jiān)持實(shí)事求是的原則，對(duì)信托乃至整個(gè)資管行業(yè)長(zhǎng)期持續(xù)健康發(fā)展都具有重大的正面推動(dòng)作用。

中融信托黨委副書記、董事長(zhǎng)劉洋表示，《指導(dǎo)意見》旨在統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、消除監(jiān)管套利、規(guī)范業(yè)務(wù)發(fā)展，相信在經(jīng)過了標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一、執(zhí)行高效、切合實(shí)際的監(jiān)管新政洗禮以后，整個(gè)資管行業(yè)必將迎來更加統(tǒng)一規(guī)范可持續(xù)的新時(shí)代，能夠更好地把握供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的戰(zhàn)略機(jī)遇期。

對(duì)信托行業(yè)影響深遠(yuǎn)

從內(nèi)容上看，《指導(dǎo)意見》再次明確資管屬性，并作了幾項(xiàng)規(guī)定：一是資管（固收、權(quán)益、衍生品、混合等）需要尋找風(fēng)險(xiǎn)匹配的投資者；二是針對(duì)非標(biāo)產(chǎn)品，從風(fēng)控、流動(dòng)性管理、杠桿水平等方面嚴(yán)格要求，且要求更為細(xì)化和完善，重點(diǎn)是增加了對(duì)資金池的治理、對(duì)剛性兌付的定義、提高投資者認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)格期限錯(cuò)配定義、禁止開放式產(chǎn)品投資股權(quán)類資產(chǎn)以及再次強(qiáng)調(diào)第三方獨(dú)立托管，但可以由關(guān)聯(lián)公司為資管子公司進(jìn)行托管等內(nèi)容；三是再次強(qiáng)調(diào)禁止多層嵌套和通道業(yè)務(wù)，加強(qiáng)綜合統(tǒng)計(jì)。

中融信托分析認(rèn)為，不同風(fēng)險(xiǎn)承受力的投資者應(yīng)該適用不同的資管產(chǎn)品，避免因?yàn)樘摷傩麄骱蛣傂詢陡秾?dǎo)致低風(fēng)險(xiǎn)承受力的投資者購買高風(fēng)險(xiǎn)的資管產(chǎn)品，切實(shí)保護(hù)金融投資者的利益。此外，引導(dǎo)各類金融機(jī)構(gòu)回歸其本源業(yè)務(wù)，在各自專業(yè)領(lǐng)域更好地為金融消費(fèi)者提供服務(wù)，使資管行業(yè)回歸支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本源，防范金融市場(chǎng)區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這充分體現(xiàn)了以央行為首的金融監(jiān)管部門高度的專業(yè)水平。

就信托行業(yè)而言，《指導(dǎo)意見》也將產(chǎn)生深遠(yuǎn)意義。邢成表示，《指導(dǎo)意見》提出要降低影子銀行風(fēng)險(xiǎn)，就是要防止過去曾出現(xiàn)過的為規(guī)避監(jiān)管政策而開展的平臺(tái)業(yè)務(wù)、出表業(yè)務(wù)、通道業(yè)務(wù)。因此，過去傳統(tǒng)的、通道業(yè)務(wù)占比較高的信托公司會(huì)受到嚴(yán)重沖擊。

從短期來看，信托公司可能將面臨產(chǎn)品凈值化的調(diào)整、去通道和清理資金池的壓力，行業(yè)需要一段時(shí)間去調(diào)整和消化。但從長(zhǎng)期來看，有利于倒逼信托加強(qiáng)主動(dòng)管理能力，有利于向信托本源業(yè)務(wù)回歸。中融信托認(rèn)為，在不斷明確的監(jiān)管政策環(huán)境下，信托公司需要不斷提高自身主動(dòng)管理能力，除了加強(qiáng)尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的能力外，加強(qiáng)業(yè)務(wù)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、風(fēng)險(xiǎn)控制、產(chǎn)品設(shè)計(jì)和直銷渠道以及客戶服務(wù)系統(tǒng)工作的建設(shè)，這些都將構(gòu)成信托公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

《指導(dǎo)意見》首次定義了剛性兌付的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，且設(shè)立了投訴舉報(bào)機(jī)制，體現(xiàn)出監(jiān)管層對(duì)于打破資管產(chǎn)品剛性兌付的決心。

邢成認(rèn)為，這對(duì)信托行業(yè)意義重大，應(yīng)注意三點(diǎn)：一是要界定什么是剛性兌付；二是在什么情況下剛性兌付是違規(guī)的；三是如果打破剛性兌付，責(zé)任如何界定。

對(duì)于未來信托行業(yè)如何迎接這一挑戰(zhàn)和機(jī)遇，多位業(yè)內(nèi)人士表示，提高主動(dòng)管理能力將是唯一出路。新規(guī)對(duì)資管機(jī)構(gòu)的管理能力提出了更高的要求，未來專業(yè)人才建設(shè)以及品牌聲望的建設(shè)將更為重要。劉洋表示，轉(zhuǎn)型發(fā)展是重大的挑戰(zhàn)，需要推動(dòng)公司回歸受人之托、代人理財(cái)?shù)馁Y管本質(zhì)。