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規(guī)模剛邁過10萬億元關(guān)口的信托業(yè)，如今卻站在了尷尬的十字路口。

接二連三曝光的兌付風(fēng)險事件沖擊著“剛性兌付”慣例；進入泛資管時代之后，信托制度紅利逐步消失；監(jiān)管機構(gòu)出臺的系列政策，嚴控行業(yè)風(fēng)險部署全面轉(zhuǎn)型。一時間，信托業(yè)黃金時代已逝的說法四起……

而證券時報記者針對40家信托公司的問卷調(diào)查結(jié)果顯示，七成受訪人士表示，信托業(yè)仍處黃金時期，對行業(yè)未來持樂觀態(tài)度；僅13.9%受訪人士稱，信托業(yè)的黃金時代不再。

本次問卷調(diào)查還涉及業(yè)內(nèi)人士對信托各項業(yè)務(wù)的前景判定，在此一并向讀者呈現(xiàn)。

銀行是最大競爭對手？

近兩年來，銀監(jiān)會、證監(jiān)會以及保監(jiān)會發(fā)布了一系列新政，進一步放開了金融機構(gòu)的資管牌照。券商、銀行等其他資產(chǎn)管理機構(gòu)也開始與信托公司同場競技。

在問卷調(diào)查中，超過40%的受訪人士表示，在泛資管時代，銀行將成為信托公司最大的競爭對手。此外，分別有28%和26%的受訪者將券商和基金子公司視為未來最大的競爭對手。

在過去，商業(yè)銀行的理財業(yè)務(wù)長期集中于貨幣市場領(lǐng)域，大量業(yè)務(wù)都是借道信托的“銀信理財合作業(yè)務(wù)”。政策松綁之后，伴隨著銀行理財債權(quán)類直接融資工具和資管計劃的試點開啟，銀行資管給信托公司的通道業(yè)務(wù)帶來巨大的挑戰(zhàn)。

券商資管、基金子公司更是早已加入戰(zhàn)局，類信托業(yè)務(wù)的野蠻生長，通道業(yè)務(wù)的激烈火拼，令信托股權(quán)質(zhì)押的項目被嚴重蠶食，信托公司因此也更加急切地尋找新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

行業(yè)三大難題

對于當(dāng)下信托公司面臨的最大難題，參與調(diào)查的業(yè)內(nèi)高管也給出了答案。

問卷調(diào)查結(jié)果顯示，40%的受訪人士表示，信托登記制度缺失是目前業(yè)內(nèi)的頭號難題。另有相當(dāng)比例的參與調(diào)查者表示，維持剛性兌付及好項目難尋亦是當(dāng)下遇到的主要困難。

信托財產(chǎn)登記，是指通過一定的方式將對有關(guān)財產(chǎn)已設(shè)立信托的事實向社會予以公布。目前我國缺少這方面的相關(guān)配套制度以及管理部門，信托公司只能以轉(zhuǎn)讓登記的方式接受信托財產(chǎn)，這不僅帶來巨大的稅負問題，還加大了風(fēng)險程度，同時也妨礙了信托領(lǐng)域的金融創(chuàng)新。

監(jiān)管部門顯然已意識到了信托登記制度的缺失會給信托業(yè)發(fā)展帶來阻礙。如今信托產(chǎn)品登記系統(tǒng)已經(jīng)啟動籌建，頗具破冰意義。

值得一提的是，今年以來接連爆發(fā)的兌付危機確實給信托公司造成較大壓力。

在證券時報記者去年同一時期針對近30家信托公司進行的問卷調(diào)查中，極少業(yè)內(nèi)人士提及剛性兌付對公司造成壓力。而今年的調(diào)查結(jié)果顯示，剛性兌付已成為困擾業(yè)內(nèi)人士的三大難題之一。也有越來越多的業(yè)內(nèi)人士呼吁，剛性兌付這一業(yè)內(nèi)潛規(guī)則必須逐步打破。

房地產(chǎn)信托熱度驟降

在樓市下行壓力逐漸加大的背景下，業(yè)內(nèi)人士對房地產(chǎn)信托的態(tài)度也發(fā)生了巨大變化。

針對投資回避項目一項，本次調(diào)查結(jié)果顯示，超過一半的人都選擇了房地產(chǎn)領(lǐng)域。其中，37%參與調(diào)查者表示應(yīng)規(guī)避商業(yè)地產(chǎn)，23%的參與調(diào)查者稱應(yīng)規(guī)避住宅地產(chǎn)。

而證券時報記者去年同期進行的問卷調(diào)查結(jié)果顯示，有超過一半的人士表示繼續(xù)看好房地產(chǎn)領(lǐng)域，其中對于商業(yè)地產(chǎn)尤為看好，其次為保障房。

實際上，去年下半年以來便有部分房地產(chǎn)信托爆出違約風(fēng)波。當(dāng)然，業(yè)內(nèi)人士對房地產(chǎn)信托的態(tài)度轉(zhuǎn)變與今年樓市持續(xù)遇冷有關(guān)系。而與此同時，2014年又是房地產(chǎn)信托的兌付高峰。

用益信托數(shù)據(jù)顯示，2014年集合資金房地產(chǎn)信托預(yù)計到期總規(guī)模為1780.06億元。不可不提的是，明年行業(yè)又將迎來一波房地產(chǎn)信托兌付高峰。

此外，有超過30%的接受調(diào)查者表示，能源類信托產(chǎn)品和中小企業(yè)貸款類信托產(chǎn)品，與房地產(chǎn)信托一樣需要規(guī)避。

期待資產(chǎn)證券化藍海

近兩年，創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型一直是信托業(yè)內(nèi)的主題，對于未來的業(yè)務(wù)發(fā)展，業(yè)內(nèi)人士究竟看好哪些呢？

超過六成接受問卷調(diào)查者表示，看好資產(chǎn)證券化領(lǐng)域。

今年4月出臺的《關(guān)于信托公司風(fēng)險監(jiān)管的指導(dǎo)意見》（“99號文”）提出信托業(yè)六大轉(zhuǎn)型方向，其中包括改造信貸類集合資金信托業(yè)務(wù)模式，研究推出債權(quán)型信托直接融資工具。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，目前對信托公司業(yè)務(wù)拓展最為可行的就是信貸資產(chǎn)證券化。據(jù)悉，業(yè)內(nèi)一半左右的信托公司已獲參與信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的資格。

另有四成的受訪者表示看好地方政府平臺項目。由于對房地產(chǎn)信托的預(yù)期風(fēng)險加大，信托公司把不少重心轉(zhuǎn)向收益率相對較低但風(fēng)險也相對較小的“信政合作”。

根據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度，信政合作在信托11.7萬億元的總量中占比9.17%，規(guī)模高達1.08萬億元，而在去年年底分別為8.81%、0.96萬億元。